金切机床行业仍将高位运转。产量：2008年1⑷月金属切削机床行业累计产量20.52万台，同比增速为15.20%；数控金切机床累计产量40824台，同比增速为15.8%。产值：2008年1⑷月金切机床行业产业总产值为260.67亿元，同比增速为32.69%；产业发卖产值为245.08亿元，同比增速为29.69%。

　　效力：2008年1*月金切机床支出增速为35.42%，比上年同期增添了3.43个百分点；成本总数增速为96.74%,毛利率为18.67%，降落了0.48个百分点；但税前成本率5.08%却比上年同期进步了1.54个百分点，时代用度率为14.44%，比上年同期降落了0.37个百分点。

　　机器行业投资增速下降但仍高位运转。2008年1*月，机器行业杀青流动物业投资2331.85亿元，同比增速为40.20%，比客岁同期下降了1.87个百分点。

　　金切机床中心产物进出口金额方面，08年1⑷月进出口增速比客岁同期增添的产物有车床、加工中间、磨床和镗铣床，并且车床、加工中间和磨床是量大的产物；同比增速降落的为铣床、镗床和齿轮机床，只要铣床是量大的产物。是以，能够判定我国金切机床中心产物进出口快速增加的势头依然在连续，金加机床进出口增速的降落首要体此刻金属成型机床产物和金切机床低值产物进出口的削减上。

　　金切机床中心产物入口金额方面，从入口金额来看，增速比客岁同期进步的只要齿轮机床和磨床，并且磨床增速只进步了0.43个百分点，同时齿轮机床是量小的种类；而车床、铣床、加工中间、镗床、镗铣床的增速均比客岁同期鄙人降，是以咱们能够判定，金切中心产物的入口金额增速比客岁同期必定鄙人降。

　　金切机床中心产物依然表现出进出口快速增加，入口迟缓削减的特点，是以咱们以为金切机床行业的入口替换依然在连续。

　　咱们赐与行业“看好”的投资评级，首要的根据为：机床行业为长周期行业，颠簸性小；已有定单量将保持行业的高增加；机器行业流动物业投资仍高位运转；在资本价钱热潮的大情况下，装备投资已存在十分的价钱劣势；..咱们中心保举重型机床行业上市公司昆明机床和天马股分(齐重数控)

　　2008年1⑷月金属切削机床行业累计产量20.52万台，同比增速为15.20%，比客岁同期的7.63%进步了7.57个百分点。数控金切机床累计产量40824台，同比增速为15.8%，比客岁同期降落了28.06个百分点，数目数控化率为19.90%，与客岁同期根本持平，然则比客岁年末降落了0.41个百分点。

　　产值方面：2008年1⑷月金切机床行业产业总产值为260.67亿元，同比增速为32.69%，根本与07年持平；产业发卖产值为245.08亿元，同比增速为29.69%，一样与07年同期根本持平。

　　新产物产值方面：2008年1⑷月金切机床行业新产物产值为60.56亿元，同比增速为30.58%，比客岁同期降落较着。

　　效力方面：2008年1*月金切机床支出增速为35.42%，比上年同期增添了3.43个百分点；成本总数增速为96.74%，比上年同期削减了0.42个百分点；毛利率为18.67%，降落了0.48个百分点；但税前成本率5.08%却比上年同期进步了1.54个百分点，时代用度率为14.44%，比上年同期降落了0.37个百分点。物业欠债率61.38%，比上年同期降落了0.21个百分点。

　　能够看出，金切机床行业的毛利率鄙人降，然则用度比例数根本与客岁同期持平，但成本率却进步了1.54个百分点，绝对比力光鲜。咱们判定缘由首要为机床行业是国度中心撑持的财产，良多优惠策略致使机床行业开业外出入净额比力大，并且增速跟着开业支出的增添而增添，同时行业开业支出增速比客岁同期仍在增添，是以，行业开业外出入应当较客岁同期增速也在增添，而致使了行业毛利率鄙人降，但成本率在晋升。

　　在我国团体微观经济增速延缓的大情势下，机器行业大部分子行业的预期增速也将放缓，然则咱们估计金切机床行业是颠簸性最小即最不变的行业，并且其增从速使放缓，也将连结在30%以上；此中，重型机床行业的增速估计仍将进步。

　　2008年1⑷月机器行业四大子行业中，通用装备创设业流动物业投资增速为34.5%，比客岁同期低20.7个百分点；公用装备创设业为50.8%，比客岁同期低0.8个百分点；交通运送装备创设业为38.3%，比客岁同期高8.7个百分点，增速光鲜；电气机器及对象创设业为41.7%，比客岁同期进步2.0个百分点。

　　经过对四大子行业加总咱们获得机器行业总流动物业投资额和同比增速。2008年1*月，机器行业杀青流动物业投资2331.85亿元，同比增速为40.20%，比客岁同期下降了1.87个百分点。

　　因为机床行业的下流首要为大机器行业，是以机器行业投资需要增速保持高位，也就组成了对机床的连续更快的需要。在机器行业投资不减的环境下，机床的需要是有保护的。

　　2008年1⑷月，我国进出口金属加工机床212万台，同比削减20.90%，是自2004年往后的初次增速为负值，2008年4个月往后，我国金加进出口数目增速一向为负值；1⑷月进出口金额为632.54百万美圆，同比增速为35.70%，比客岁同期低了6.50个百分点。进出口数目放慢远远跨越进出口金额放慢，申明我国金加机床进出口产物规格和质料都在进步。

　　我国金加机床进出口增速在07年整年连结了不变的态势(除2月份)，根本保持在40%⑷5%摆布。加入08年往后，从趋向看，进出口增速有迟缓放缓的势头(解除2月份，有07年基数较大和雪灾的身分)。估计08年整年我国金加进出口增速将保持迟缓放缓的趋向，缘由为：

　　二、钢材价钱高潮。我国金属加工机床进出口首要以已杀青入口替换的经济型车床为主，而该类机床的附带值较低，售价也较低，钢材价钱的高潮将极大的消减其价钱劣势，也就大幅消减了其合作力，致使其进出口量锐减。从另外一个角度来看，2008年1⑷月我国进出口金加均匀单价为不到300美圆，该价钱已比2007年的180美圆摆布的价钱增添了60%⑺0%，是以可知，因为低端经济型车床进出口量的削减，使我国金加进出口单价飞腾敏捷。

　　从金额来看我国金加进出口到美国的比率在逐年降落，从2005年的17.93%到2008年一季度的7.99%，降落幅度光鲜。首要缘由是软妹币的贬值使我国进出口机床的合作力削弱；同时美圆的升值使美国海内机床产物的合作力加强，美国机床产物此刻不但在海内，并且在中国上的合作力恰逢慢慢上升。

　　分析来看，因为华夏机床进出口地散布普遍，07年美国只占我国进出口量的11.97%，08年一季度为7.99%，而非美圆区海内多半厂商恰逢采取非美圆计价体例，是以软妹币对美圆贬值并非机床行业进出口锐减的最首要缘由。钢材价钱高潮大幅压制住合作力才是我国机床特别是低端、廉价机床进出口大幅削减的底子缘由。

　　2008年1⑷月车床进出口38612台，同比增速为24.41%，比客岁同期进步了7.58个百分点；进出口金额1.46亿元，同比增速为58.47%，比客岁同期进步了17.12个百分点；进出口单价为3769.22美圆，比客岁同期的2959.60美圆和年末的3239.88美圆都有较大幅度的进步。

　　车床进出口金额增速远高于数目增速和单价晋升较快的首要缘由是车床产物数控化率的进步。2008年1⑷月车床的进出口数目数控化率有一个大幅的进步，然则金额数控化率与客岁同期和客岁年末根本持平。申明车床进出口数目中数控产物的占比进步很快，而金额数控化率晋升迟缓的缘由是数控车床产物的价钱鄙人降，而非数控车床产物的单价在飞腾。(非数控受本钱压力大，致使了价钱的高潮；而数控产物数目的豪爽增添，致使产物价钱的稍微降落。)

　　2008年1⑷月铣床进出口7609台，同比削减2.46%，比客岁同期下降了72.75个百分点；进出口金额1792.21万元，同比增速为26.63%，比客岁同期下降了33.17个百分点；进出口数目和金额降落幅度光鲜；进出口单价为2355.38美圆，emc易倍体育比客岁同期的1814.21美圆和年末的2107.63美圆都有较大幅度的进步。

　　铣床的数目数控化率和金额数控化率为3.30%和15.91%，较客岁同期的2.32%和11.23%，和客岁年末的3.08%和11.93%均有差别水平的进步；而金额数控化率增添大于数目数控化率的缘由是数控铣床的进出口单价进步幅度光鲜，2008年1⑷月进出口单价为11363.61美圆，客岁同期为8782.03美圆，客岁年末为8170.19美圆。

　　2008年1⑷月我国进出口加工中间389台，同比增速为106.91%，比客岁同期进步了107.44个百分点；进出口金额为2381.33万美圆，同比增速为118.41%，比客岁同期进步了64.91个百分点；进出口单价为6.12万美圆，比客岁同期的5.80万美圆有所进步，然则较客岁年末的7.08万美圆有较大幅度的下降。

　　2008年1⑷月镗床进出口818台，同比增速为51.48%，比客岁同比进步了46.63个百分点；进出口金额535.55万美圆，同比增速为51.82%，比客岁同期降落了12.60个百分点；进出口单价与客岁同期根本沟通，为6547.11美圆，比客岁年末的5002.02美圆进步较多。

　　与客岁同期比拟，数控和非数控镗床的价钱都根本不产生变革，固然比客岁年末有较大幅度的进步；进出口数目数控化率和金额数控化率一样与客岁同期持平，比客岁年末有所进步。

　　2008年1⑷月镗铣床进出口83台，同比增速为112.82%，比客岁同期降落了47.18个百分点，然则进出口金额为498.36万元，同比增速为192.26%，比客岁同期进步了92.82个百分点；进出口数目增速降落，然则进出口金额增速不降反升并且进步光鲜；进出口单价位6.00万美圆，比客岁同期的4.37万和年末的5.53万美圆均有较猛进步。

　　镗铣床进出口金额的进步首要是由于数控产物进出口单价和金额数控化率比客岁同期均有进步，非数控产物单价不太大变革。

　　2008年1⑷月齿轮机床进出口27755台，同比增加了10倍多，增速迥殊光鲜，然则进出口金额为496.09万美圆，同比增速仅为7.05%，比客岁同期降落光鲜；多是低真个产物从客岁下半年开端猛增，致使客岁年末和本年往后进出口数目猛增，而进出口金额变革不大；进出口单价也充实表现了该变革，本年1⑷月，进出口单价仅为178.74美圆，比客岁同期的1849.22美圆降落了90.33%，比客岁年末的435。59美圆也降落光鲜。

　　非数控齿轮机床进出口数目和金额的增加，特别是进出口数目的猛增，致使齿轮机床数目和金额数控化率的降落都比力光鲜。然则咱们挖掘数控齿轮机床的价钱与客岁同期和客岁年末比拟都有较大幅度的进步，本年1⑷月为3.92万美圆，客岁同期为3.35万美圆，年末为3.18万美圆；可是非数控齿轮机床的单价降落太多，致使了整体的降落。

　　2008年一季度磨床进出口76.85万台，同比增速为8.79%，比客岁同期进步了8.44个百分点；进出口金额3939.68万美圆，同比增速为42.08%，emc网站登录比客岁同期进步了23.86%；进出口金额增速远高于数目增速申明进出口单价有较大幅度的晋升，一季度磨床单价为51.27美圆，比客岁同期的39.25美圆和年末的38.66美圆晋升光鲜；咱们判定单价晋升的首要缘由是抛光机、砂轮机等低值产物的削减和数控产物的增添。

　　金切机床中心产物中，08年1⑷月进出口增速比客岁同期增添的产物有车床、加工中间、磨床和镗铣床，并且车床、加工中间和磨床是量大的产物；同比增速降落的为铣床、镗床和齿轮机床，只要铣床是量大的产物。经过对该7种首要金切产物的加总，2008年1⑷月金切首要产物进出口数目为84.38万台，同比增速为12.72%，进出口金额2.42亿元，同比增速为56.62%，比客岁同期进步了14.85个百分点。是以咱们能够认定，我国金切机床中心产物进出口快速增加的势头依然在连续，金加机床进出口增速的降落首要体此刻金属成形机床产物和金切机床低值产物进出口的削减上。

　　2008年1⑷月，我国金属加工机床入口数目为31031台，同比削减2.90%，比客岁同期的⑸.20%增添了2.3个百分点；入口金额为2306.08百万美圆，同比增速为5.90%，比客岁同期的2.70%进步了3.2个百分点。

　　自2005年1月我国金加机床入口金额增速到达最高值，昔时入口一向保持增速延缓的态势；2006年入口增速自2000年往后初次变成负值，然则昔时的趋向为慢慢增添，终究整年入口金额增速仍未正，2007年入口增速趋向是延缓，并致使终究整年入口增速为负值。

　　二、高端机床需要仍很是微弱。我国入口金属加工机床的单价一向在增加，停止2008年3月，入口金加机床单价为7.41万美圆/台，而进出口单价仅为不到300美圆，看来分歧十分光鲜。是以，咱们以为高附带值机床海内需要仍很是兴旺，海内机床出产厂商的出产依然没法满意海内商场的需要。

　　分析以上两点缘由，咱们以为软妹币贬值身分浸染力度会较小，而海内高端机床需要仍很是微弱才是入口金加机床金额由削减到增添的首要缘由。是以咱们更绝对看好高端重型机床行业的成长。

　　2008年1⑷月车床入口4010台，同比增速为⑴7.05%，比客岁同期降落了6.38个百分点；入口金额2.19亿元，同比增速为0.71%，比客岁同期降落了1.05个百分点；入口单价为5.46万美圆，比客岁同期的4.50万和年末的5.01万均有进步，入口单价进步的缘由为数控和非数控产物的均匀单价的同时飞腾，数控和非数控车床单价划分比客岁同期进步了8.64%和3.70%。

　　2008年1⑷月铣床入口611台，同比增速⑷6.40%，比客岁同期降落了85.26个百分点；入口金额6292.43万美圆，同比增速为*9.94%，比客岁同期降落了83.82个百分点；入口单价为10.30万美圆，比客岁同期的7.88万美圆和6.66万美圆均有较猛进步，此中数控和非数控产物入口单价都有进步，划分进步了80.09%和6.94%。但同时，入口铣床数目和金额数控化率的下降，也使其均匀单价的进步遭到了程度的限度。

　　2008年1⑷月加工中间入口4753台，同比增速为10.10%，比客岁同期降落了9.25个百分点；入口金额6.37亿美圆，同比增速12.49%，比客岁同期降落了18.63个百分点；进出口单价为13.40万美圆，与客岁同期的13.11万美圆根本十分。

　　2008年1⑷月镗床入口135台，同比增速为6.30%，比客岁同期进步了13.60个百分点；入口金额996.83万美圆，同比削减22.25%，比客岁同期降落了2.42个百分点；入口单价为7.38万美圆，比客岁同期的10.10万和12.11万美圆降落幅度光鲜，首要缘由是数目数控化率的下降和非数控产物单价的降落(幅度为17.37%)

　　2008年1⑷月入口镗铣床84台，同比降落了9.68%，比客岁同期进步了11.51个百分点；进出口金额为1339.21万美圆，同比降落了51.39%，比客岁同期降落了42.53个百分点；进出口金额增速远低于数目增速的缘由是入口镗铣床单价的敏捷降落，1⑷月为15.94万美圆，客岁同期为29.62万美圆，数目和金额数控化率的下降，1⑷月和客岁同期划分为29.76%和79.60%、45.16%和84.78%，和数控和非数控产物单价的同时大幅下降。

　　2008年1⑷月入口齿轮机床270台，同比增速为29.81%，比客岁同期进步了55.26个百分点；入口金额6616.01万美圆，同比增速为69.49%，比客岁同期进步了15.47个百分点；入口单价为24.50万美圆，比客岁同期的1.88万美圆和年末的2.11万美圆均有进步，首要缘由是数控产物价钱的晋升、数目和金额数控化率的进步。

　　2008年1⑶月入口磨床2683台，同比削减4.82%，但比客岁同期进步了12.48个百分点；入口金额1.86亿美圆，同比削减7.62%，比客岁同期进步0.43个百分点；入口单价为6.95万美圆，比客岁同期的7.16万美圆略有降落。

　　从入口金额来看，增速比客岁同期进步的只要齿轮机床和磨床，并且磨床增速只进步了0.43个百分点，同时齿轮机床是量小的种类；而车床、铣床、加工中间、镗床、镗铣床的增速均比客岁同期鄙人降，是以咱们能够判定，金切中心产物的入口金额增速比客岁同期必定鄙人降。

　　整体来看，金加机床出入口逆差放慢在延缓，2008年1⑷月出入口逆差为16.74亿美圆，同比削减2.48%，但比客岁同期进步了2.28个百分点，比客岁年末进步了8.03个百分点。

　　在量大产物中，加工中间、磨床的逆差范围还较大，特别是加工中间，本年1⑷月逆差为6.13亿美圆，绝对来说车床和铣床动作量大产物的出入口逆差范围已绝对较小，首要是该两种产物已根本杀青入口替换，并已能够批量进出口。而量小产物中的齿轮机床、镗床、镗铣床的出入口逆差范围绝对来说固然较小，然则相比较消耗量来说，入口量仍是占比居高不下，入口替换仍将在将来连续存留。

　　二、已有定单量将保持行业的高增加。2007年德国机床行业的均匀交货期为8个月摆布，而有特别央求的机床的交货期为10⑿个月；估量我国机床产物的交货期也根本上处于一样的程度，乃至更高一点儿。纵然本年定单量只要客岁的一半，也够机床出产企业整年满负荷出产一年。而一点儿高端机床行业定单量越发富足。以重型机床为例：2007年，重型机床行业累计定货量到达112.6亿元，同比增速为52.84%；而其2007年发卖支出为63.6亿元，同比增速为28.29%；定货量的增速远高于发卖支出增速，能够得悉，纵然将来定单量下滑，重型机床行业的支出增速仍会增添，由于现有定单量已放置到2009年乃至今后出产了。

　　四、在资本价钱热潮的大情况下，装备投资已存在十分的价钱劣势，依照经济学的逻辑推理，将来机器行业投资的增加将更多的体此刻机械装备的革新上，而不是内涵式的基建上。动作产业母机的机床将极地面受害于这次内在扩大的海潮。

　　五、金切机床中心产物依然表现出进出口快速增加，入口迟缓削减的特点，是以咱们以为金切机床行业的入口替换依然在连续，而不是像本来判定的进出口增速骤减、入口增速转为适值。估计在将来很散工夫内，金切机床行业中心产操行业特别是加工中间、齿轮机床、磨床、镗床和镗铣床行业的公司仍将持久存留入口替换的时机，行业远景绝对越发看好。

　　5.行业估值除01-03年行业处于吃亏时，机床行业市盈率积年来均高于A盈率。经过两者之差能够看出，自07年行业结余增速大幅进步往后，机床行业市盈率大幅下降，乃至在低位盘桓，如许的阶段只在00年和05年存留。据咱们统计，以机床行业08年6月第一周的市盈率与A股之差12.63计较，自2000年往后，低于12.36X的工夫只要60周，即14%的工夫。看来，机床行业PE处于汗青低位。

　　提议中心存眷定单量富足、海内商场需要兴旺的高端重型机床行业和范围出产高端加工中间、镗铣床、磨床等产物的相干上市公司??昆明机床和天马股分(齐重数控)。

　　昆明机床??财政妥当兼具生长..2007年公司杀青开业总支出13.02亿元，同比增加52.86%；杀青成本总数2.97亿元，同比增速为138.77%；杀青净成本2.51亿元，同比增速为133.84%；EPS0.57元，与咱们的展望值0.54元根本符合。

　　公司首要机床产物的总支出为9.76亿元，此中落镗的比重为45.41%；卧镗为39.15%；刨镗为7.99%；卧加为5.74%；坐镗为1.06%，其余为0.65%。落镗和刨镗的增加跨越咱们的预期，而卧镗和卧加的增速低于咱们预期，足以表现公司将来以高端机床为中间睁开出产使命的成长思绪。

　　公司杀青投资收益2804万元，首要来自于道斯公司和对中富证券拜托理财资本的发出；2007年昆明道斯的投资收益为496.70万元，中富证券拜托理财资本杀青的投资收益为2438.29万元。

　　2007年公司毛利率为35.93%，比咱们展望的34%要超过两个点，首要缘由是机床产物的毛利率高达39.33%；ROA、ROE、净成本率、净成本增速低于咱们估计首要是由于公司管帐估量变动而至。

　　估计公司0⑻09和10年的每股收益为0.79元、1.03元和1.41元，保持咱们本来24.10元的目的价和“保举”的投资评级。

　　事务：为充实掌控风电轴承及重型数控机床的成长契机，本着进步公司的物业质料、结余才能和将来增加后劲之目标，拟向一定投资者非公然辟行不跨越2,500万股(含2,500万股)，增发价钱为52.89元。

　　风电名目：公司增发为研收回产φ500美眉～φ5000美眉尺寸段各种轴承，产物首要利用于风力发机电中的变桨轴承、偏航轴承、主机主轴轴承、增速箱主轴轴承，名目达产后，将构成年本月新增1万套风力发机电轴承的出产才能。

　　齐重名目：该名目在齐重数控现有厂区内停止，新建出产厂房修建面积48,834平方米，构成年产200台高级重型数控机床的出产才能，使高级重型数控机床这一项高科技产物杀青财产化出产，并周全晋升公司的产物商场合作力。

　　风电和齐重是天马股分将来增加的首要源头，是以本次增发也在道理当中。这次增发的效力要到09年智力表现，是以会对08年功绩有10%摆布的摊薄，然则基于这两个行业的杰出的成长远景，公司产物的稀缺性，咱们以为公司高估值的状况是可连续的。