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　　公司处置螺杆紧缩机焦点零件及零件相干营业多年，持久今后在壮大的手艺储蓄的根底上，经过内涵并购不停拓宽下流：（1）经过购买阿诺精紧密亲密入高效精紧密亲密削刀具墟市；（2）经过购买着名厂商新世达，进军蜗杆等紧密传动零件范畴；（3）经过购买宁波威克斯液压进军液压泵及伺服体例范畴。（慧博投研资讯）在连结原有品牌的根底上，新营业与公司壮大的手艺储蓄联合，帮忙公司加入一汽群众、福特、博世、长安、普惠、舍弗勒等环球巨子的供给链，彰显行业抢先的手艺和产物劣势，进一步翻开公司生长空间。光伏平价前夕，龙头产能扩大带来干式真空泵刚需。光伏财产行将加入平价期，环球光伏产能无望连续增加，隆基、通威、晶澳等龙头接踵发布了扩产方案，将响应晋升光伏装备的须要。干式真空泵利用于光伏电池出产的多关键(层压、薄膜堆积和烧结)，鄙人游兴旺须要启动下，emc官网首页进入其须要将同步快捷晋升。就公司而言，自2018年已请求相干专利并杀青干式真空泵产物投放，领先杀青干式真空泵的国产解围，将来跟着光伏扩产叠加国产替换，产物加入龙头供给链无望连续为公司带来功绩弹性。

　　燃料电池远景庞大，国产化替换带来广漠空间。节能减排局势下，燃料电池动作零排罢休艺，远景庞大。

　　空压机本钱占比高，国产替换须要大。今朝氢燃料电池本钱较高，此中电堆、空压机为焦点零件，体例本钱占比画分为62%和14%，其本钱的降落对燃料电池推行意旨庞大。今朝燃料电池空压机首要由海内UQM、Hdigitysubstantially、Rotrex等随着国际巨子把控，将来国产替换空间庞大，公司结构燃料电池空压机墟市，无望制造新的增加点。

　　凭仗持久今后的手艺劣势，杀青三方结合无望弯道超车切入到空压机范畴，劣势较着。一方面依靠华熵在氢燃料电池企业零配件办事方面的渠道劣势和雄韬在氢燃料电池体例研发的深挚财产结构；另外一方面，公司与物拉邦签定和谈，在将来三年为1500辆燃料电池汽车供给焦点零件提早锁定下流，将来空压机研发无望杀青较大冲破。根据H2sends展望，2018年~2023年，海内燃料电池空压机墟市空间估计从0.7亿元晋升至14.4亿元，公司在财产链导入期进军空压机墟市，构成先发劣势。跟着墟市范围的不停增添，空压机无望构成另外一新的增加点。是以跟着墟市对其手艺和劣势的认知不停加深，将来潜伏价格浮现空间较大。空压机方向墟市价格浮现滞后。在策略及财产链预期连续飞腾的环境下，燃料电池财产链远景广漠，保持较高热度，相干方向估值升高至较高程度。咱们以为鲍斯凭仗其深挚的手艺储蓄和三方结合的研发形式无望在国产空压机墟市解围，其劣势比较较着，将来墟市预期将连续走高。

　　投资发起：初次笼盖，赐与“增持”评级。公司2019年计提商誉减值2.9亿元，剔除减值浸染，公司估计可杀青1.5亿元摆布的成本，运营环境不变。咱们以为（1）公司紧缩机营业不变成长，三大内涵结构制造妙手艺壁垒，客户构造优良（2）光伏龙头扩产带来装备刚需，干式真空泵预期成为公司将来首要增加点；（3）氢能财产起飞期近，离心式空压机无望杀青庞大冲破。估计2019⑵021年净成本划分为⑴.37/1.97/2.41亿元，emc易倍体育app对应的EPS划分为-0.21/0.3/0.36元，初次笼盖，赐与“增持”评级。

　　危险提醒：燃料电池财产成长不迭预期；空压机研发不迭预期；后期并购财产带来商誉减值；保守螺杆紧缩机须要不迭预期;相干产物国产替换历程的不愿定性。

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